巴菲特投资准则第 73 条∶ "捡烟屁股"不是个好主意

第 73 条∶ "捡烟屁股"不是个好主意

股价便宜不能看值，而要看相对值。从值看，便宜的股 价有可能意味着这是一只垃圾股，这 笔投资是捡烟屁股式的。 ——沃伦·巴菲特 在有些投资者的观念中，如果我们以极低的价格买进了—只股 票，那么它升值的空间相对较大，下跌的空间相对较小。但巴菲特告 诫投资者，价格并非越低越好，有—些价格 低的股票。如同地上的 "烟屁股"。

巴菲特在伯克希尔公司 1989 年致股东的一封信中说，股票交易的 价格合理，并不意味着越低越好。如果你用很低的价格买进某 家公司 的股票，短期内很可能有机会以不错的获利进行了结，但从长期来看， 这 家公司的经营业绩可能会很糟糕。

巴菲特把这种速战速决且带有较强投机性的投资方法，称之为 "捡烟屁股"投资法。这就好比你在马路边上捡到一支仍 然燃着的烟 屁股，附上去吸上一口，"解一解烟瘾" 是可以的，可是对于那些注 重长期投资的"瘾君子"来说，就不过瘾了。

巴菲特的意思是说，价格合理也要强调物有所值，不能一味贪图 价格便宜，就忽略了长期投资价值。 除非你是清算专家，能够确保资金的安全，否则投资这类"烟屁 股"股票简直愚不可及。他还对这种愚蠢行为做了以下分析，以此来 警诫广大投资者。

虽 然这样的低价格股票在 当时看起来很合算，可是从长期来看一 点都不值得。刚开始投资时，这 类企业的问题看似只有一个，之后由 于企业本身存在各种弊病，各类问题会接踵而来，最终拖垮企业。

例如，本来是一家价值 3000 万元的企业，如果你 用 2000 万元的 价格买下来，当时确实很合算，但前提是你必须马上把这家公司处理 掉。无论出售还是清算都行，这时候你得到的获利会很可观。

可是如果你想把它 经营10 年，或者必须花 10 年时间才能把它 处 理掉，那么 由于企业很可能持续亏损。使一 开始你能得到的那，点、可观 获利全部贴进去还不够。 巴菲特也捡过不少"烟屁股"。他以较低的价格买过几家公司， 但最后都因经营不善而亏本收场。巴菲特总结经验后认为;用合理 的价格买下一家好公司，要比用便宜的价格买下一家差公司划算 得多。

巴菲特认为，投资者之所以会有这种"捡烟屁股"的动机，归根 结底在于对这家企业、这个行业不够了解。如果你十分了解这家企业、 这个行业，就不至于如此迷恋它的低价位而不去思考长期盈利。

有了教训之后，巴菲特对于一些他不敢确信、不能理解的东西是 不会购买的。可是如果他对一个东西非常确信，也不—定会买，因为 这个东西的回报率有时不会太高。总体来看，他会偏重于对"40回 报的企业来试手气"。注意，是"试手气"!实践表明，投资这样的项 目，他的回报率至少会有所保障。

投资企业与投资股票是—个道理。巴菲特认为，股价便宜不能看 值而要看相对值。这是他以自己的失败和成功的投资经历凝聚而 成的"真经"。